最近，占盛京银行总股数2.18%的近2亿股股权在流拍后再度上架阿里资产交易网，起拍价12.096亿元，但直至6月14日金牌结束，都无人出价，最终只得二次流拍。盛京银行股权拍卖，引起了不少投资者对银行估值的讨论。

不只是盛京银行，近年来，中小银行的股权屡次被挂牌转让或拍卖，但部分银行即便一再折价，股权也无人问津。今年2月，上市农商行江阴银行共8897.81万股股权遭遇流拍;5月，长城华西银行的5500万股权，经历了两轮降价后，第三轮降价拍卖再次折戟;6月，北京中关村银行5.6折变卖的7240万股股权流拍……

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为什么中小银行的股权无人买账?中小银行股权频繁拍卖却难觅“接盘侠”的尴尬背后，是其在资本市场、自身经营、行业监管等方面的困境折射。

银行市净率偏低，中小银行劣势明显

当前，银行股的估值与其他板块相比，整体处于较低水平，许多银行的股价都在“破净”状态。数据显示，截至6月15日，A股的42家上市银行中，有12家银行的市净率都在0.5倍以下，只有宁波银行的市净率高于1倍。以民生银行为例，截至6月20日13时，该行的股价为3.90元/股，每股净资产为11.89元，市净率仅为0.33倍。

也因此，在银行板块呈现高性价比和高股息率的特点下，银行股份市场供大于求，股权交易处于“买方市场”，银行投资者在买入银行股份时，也会进行更多的对比和考虑。

受股权结构、内控管理、经营业绩、公众认知度等因素影响，相比国有行、全国性股份行等知名度较高的大型银行，资本市场对中小银行股权投资价值的认可度一直不太高。

首先从经营业绩的角度来看，中小银行的盈利能力本就相对偏弱，再加上受业务具有地域性、大型银行服务下沉市场空间遭到挤压等因素的影响，许多中小银行的营业收入和净利润出现了持续的下滑。如长城华西银行在遭遇5500万股权三次流拍之余，其经营业绩也在下滑。2022年，长城华西银行的营业收入约23.06亿元，同比下跌4.16%;净利润约为1.82亿元，同比下跌44%。

其次，因差异化发展需求，中小银行的客户资质相对大型银行的客户资质更弱，但许多中小银行的风控能力跟不上，就会导致资产质量变差，坏账风险较高。

如本文开头提到的盛京银行，虽然在2022年实现了营收净利的“双升”，归属于股东的净利润甚至同比增长143.8%，但去年末该行不良贷款率高达3.22%，远高于商业银行平均水平1.63%，资产质量有很大的改善空间。再加上该行所在的东北地区金融需求不旺，发展潜力受限，故而资本市场对盛京银行并不看好。

股权结构的分散和内控管理的疏忽，也是阻碍中小银行股权交易的一大因素。中小银行以非上市银行居多，大部分银行的股权结构都比较分散，股东既有地方政府，也有国营企业、民营企业，容易出现管理层滥用职权、出资不实、关联交易、股东治理缺位、违规干预等情况，从而导致许多中小银行都陷入治理僵化的恶性循环。

如厦门农商行就具有股权分散、无实际控制人的特点，其招股说明书显示，2018年该行的十大股东持股比例合计不足50%，第一股东持股比例仅8.01%。投资者如果购入股权分散、内控管理不完善的中小银行的股权，不仅话语权小，股权管理困难，股权变现难度相对较高。

反之，大型银行相对中小银行业绩更稳定、股权结构透明、资产质量更好，在银行业市净率普遍偏低的现状下，投资者更愿意购买大型银行的股份，以获得更多的分红，而中小银行的股份就只能频繁流拍。

既然大型银行市净率低，相比中小银行更具备投资价值，那么对于投资者而言，可以购买中大型银行的股份，流动性更好，且股息收益还更高，怎么看都比未上市的中小银行股份香。

银行股普遍下行，短期内股息收益难抵浮亏

受银行息差收窄、地产等行业低迷带来的坏账可能、散户投资者更关注股价弹性等多重因素掣肘，A股银行股一直是国内资本市场的估值洼地，“破净”之于A股上市银行是家常便饭。

表面上看，市净率低很适合投资吃股息，光靠分红就能得到高于银行定存的收益。但并非所有的银行股都适合吃股息，从投资角度来看，由于银行股——尤其是大的银行股本身的弹性空间很有限，并不适合短线投资。此外，银行股股价处于普遍下行状态，如果投资者在股价较高的阶段投资进去，极有可能面临股价一路下跌带来的亏损。

如民生银行在2020年6月19日的收盘价是5.67元/股，2023年6月19日的收盘价为3.90元/股(股息率5.49%)，跌幅为31.22%。对于部分在股价较高点买入民生银行股份的投资者来说，即使算上每年的股息收益，若在股价低点割肉也是亏的，只能硬扛着等银行股价上涨。

中小银行是我国金融体系的重要组成部分，银保监会数据显示，截至去年6月，我国一共有3991家中小银行。中小银行股权转让拍卖遇冷既有行业与经济周期的影响，也有中小银行自身实力不足的原因，面对这一窘境，中小银行在完善内部治理和股权结构的同时，也要提升自身的竞争力，才能获得市场认可，拓宽融资渠道。

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