上周我们连续写了两篇文章分析内资和外资的背离，在外资连续八天抄底A股640多亿的同时，内资却在减仓。下图是两市融资余额和上证指数走势对比图，融资一般代表着散户，可以看到上周融资连续四天减仓，周五净卖出45.50亿。结果是上证指数从3100点反弹到3200点，而两市融资余额却逼近前低，可以说大部分散户可能踏空了这波底部反弹行情。

上周内资的卖出，可能是博弈节前效应，可能是机构觉得复苏预期打满了要兑现，也有可能是散户觉得量能萎缩股市要回调。

【资料图】

但我们上周给出判断，如果这周外资还是大幅买入，内资就会被逼空。其实上周五已经征兆了，周五午盘放量，指数走出中阳线，这背后大概率是机构回补仓位。今天更是明显，一开盘外资就大幅流入，内资迫于踏空压力也在买入，早盘A股放量大涨，牛市旗手证券板块直接暴涨，低位的医药、半导体也大幅走高，带动市场情绪回升。

周末我们研究了一下2019年和今年外资、融资的买入情况，发现和今年神似，相信有朋友看到了周日那篇《A股2019年春季牛市重演？外资抄底646亿三大原因，大批散户要踏空》，这里我们再简单回顾下。

2018A股经历了一年大熊市，但在2019年初，外资大幅抄底A股，春节前五周净买入662.35亿，上证指数从2440涨到2618，春节后外资五外资净买入605.15亿。三月下旬外资转为流出，但这里A股还在涨，春节后上证指数从2618最高涨到了3288，之后A股见顶，5月份震荡到年底。

我们再来看内资，2019年春节前五周融资有四周净卖出，五周共计净卖出380.59亿，完全错过了2440到2618的底部。春节后内资开始反映过来，连续10周净买入2646.41亿，内资机构和散户的涌入，上证指数走出加速行情。

经过我们这么一分析，大家会发现这和今年神似，春节前内资博弈节前效应或者说对经济复苏有分歧，持续卖出。但外资看好中国经济复苏，疯狂抄底人民币资产。如果春节期间经济复苏较好，那么春节后的节奏估计也会和2019年类似，内资后知后觉涌入市场，使得指数走出加速行情。

如果真的按照2019年走，那节后内资肯定会回流。但是股市神奇的地方在于，一旦对于未来达成某种预期，那这种预期一定会提前实现。历史不会简单重演，但总押着相似的韵脚。目前来看，由于踏空的压力，节后内资回流已经提前到节前。

具体来看，早盘高开高走，午盘可能是港股跳水影响冲高回落。截止收盘，上证指数涨幅为1.01%，创业板指涨幅为1.86%。全市场接近3900只个股上涨，1000余只股票下跌，两市成交额大幅放大到0.91万亿，北向资金大幅净买入158亿，近9九个交易日净买入接近800亿。

分行业来看，计算机、家用电器、医药生物、电子、非银金融等行业领涨，煤炭、汽车、传媒等行业下跌。

最后我们提示两点：

第一，虽然目前今年股市节奏和2019年类似，但我们觉得目前可能不如2019年乐观。最主要的差别是外部环境，2019年年中美联储就开始降息了，但今年可能要等到年底，而且今年欧美经济刚刚步入衰退周期，我们的出口压力很大。

所以，我们并不赞同价值涨完就是成长牛市，光伏、新能车一定程度上依赖于出口，而半导体又比较依赖于全球半导体周期，成长牛市需要看到美联储降息预期或者是全球复苏的预期。

第二，近期外资大幅买入的一大原因是人民币升值，而人民币升值背后是美元大幅贬值，但我们观察到做多美元交易已经比较拥挤，美元指数也已经迎来了加速下跌期，A股收盘后美元指数祖强，纳指期货跌幅扩大。后续再没有进一步利好的情况下，美元指数可能要震荡，人民币快速升值可能告一段落。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考

标签： 上证指数 融资余额 经济复苏